国金证券：有色金属行业研究：钽：AI敞口最大、上涨斜率最陡

投资逻辑 钽：半导体、空天关键元素。 钽金属具有质地坚硬、熔点高、韧性好、耐腐蚀能力强及表面氧化膜介电常数大的特性。广泛应用于电子元器件、半导体材料、高温合金、硬质合金、化工防腐材料及核工业等领域。 钽供给：非洲主导供给，脆弱性持续凸显。 ①储量：全球资源分布分散，储量统计透明度较低；国内钽资源分布广泛，但整体品位禀赋较低，原料长期依赖进口补充。②产量：全球钽供给重心由澳大利亚转向非洲。据USGS，2025年全球钽产量约2500金属吨，与2024年持平，2018-2025年全球钽产量CAGR约4.1%；刚果金/卢旺达/尼日利亚贡献全球产量的52.3%/16.1%/15.7%，合计占84.1%。③核心产区扰动加剧，非洲供给脆弱性凸显。刚果金东部北基伍省Rubaya矿区占全球钽供应15%，2026年1月发生大规模塌方事故并全面停止采矿作业，2026年3月因强降雨引发塌方。钽供给向非洲地区集中的背景下，地缘政治、安全生产及供应链合规风险已成为影响全球钽供应稳定性的重要因素。 钽需求：AI敞口大，景气度高。 2024年全球钽消费达2500吨，中国/美国/其他国家占全球消费量的39.8%/18.