万联证券：通信行业跟踪报告：多源协议加速NPO规模化商用，火箭成功可控回收助推低轨星座建设

行业核心观点： 上周沪深300下跌1.27%，创业板指下跌4.41%，申万通信行业指数下跌1.66%，分别跑输沪深300和跑赢创业板指0.39和2.75个百分点，在申万各一级行业中排名第11位。上周，华为联合20余位产业链伙伴发起OPENNPO项目，通过发起国内首个NPO光互连多源协议构建开放统一的近封装光学标准体系，加速下一代高速光互连技术创新与产业协同，以此推动NPO技术实现规模化商用。我们认为随着智算中心快速发展，高带宽、低时延、低功耗互连网络正成为释放AI算力的重要基础。在高密度算力场景下，NPO凭借超低功耗、超低时延、高密度集成、高可靠性等优势，正成为下一代高速光互连的重要技术方向。OPENNPO项目有望通过行业标准制定、产业链协同创新等途径解决目前NPO产业规模化发展所面临的问题，以此加速NPO技术实现规模化商用。数据中心开发商TeraWulf与Anthropic签订了一份为期20年，高达190亿美元的数据中心租赁协议，TeraWulf将建设一座专门用于AI的基础设施园区，可承载约401兆瓦的庞大IT负载。我们认为头部平台仍在加速锁定数据中心算力资源，AI基础设施投入尚未出