国信证券：招商轮船（601872）-25Q4归母净利同比+56%，多重利好催化油运运价上行

招商轮船(601872) 核心观点 招商轮船发布2025年年报，业绩同比实现较快增长。招商轮船2025年全年实现营收281.8亿元，同比+9.2%，归母净利润约60.1亿元，同比+17.7%；2025年四季度单季实现营收88.7亿元，同比+36.4%，归母净利润约27.1亿元，同比+56.0%。 “增产+制裁趋紧”促使2025年四季度油运运价显著提升，从而带动油运利润大幅提升。公司全年油轮运输业务实现收入102.9亿元，同比+11.8%，实现净利41.9亿元，同比+59.1%。2025年，国际油运市场前低后高，VLCC船型运价不断突破高位，运价在四季度实现飙升，其中VLCC船型的代表航线TD3C全年平均TCE约5.75万美元/天，同比上升65%，年内日收益高点破14万美元。油运运价表现亮眼，主要得益于，1）2025年4月OPEC+启动增产，增产计划持续至当年12月，从而带动了旺季需求弹性；2）美国对伊朗、俄罗斯等非合规原油贸易的制裁持续收紧，利好原油贸易合规市场需求的提升。展望2026年，考虑到地缘冲突事件将阶段性加剧运价的不确定性与波动性、非合规原油制裁持续收紧以及VLCC集中度显著