国信证券：万科A（000002）-经营稳健，财务健康

万科A(000002)核心观点经营稳健，按竣工节奏，Q4结算收入可期。2023年前三季度，公司实现营业收入2903亿元，同比-14%；归母净利润136亿元，同比-20%。Q3单季度实现营业收入894亿元，同比-32%；归母净利润38亿元，同比-22%。其中，房地产开发业务的结算面积前三季度同比-19%，Q3单季度同比-38%；结算收入前三季度同比-17%，Q3单季度同比-37%。主要因为前三季度，公司完成竣工面积仅占全年计划的59%，预计竣工将集中在Q4兑现结算收入。毛利率持续筑底但归母净利率略升。2023年前三季度，公司实现归母净利率4.7%，较2022全年略升0.2个百分点；虽然整体毛利率17.6%，较2022全年下降2.0个百分点，但归母净利润占比65%，较2022全年提升5个百分点。销售企稳，投资谨慎。2023年前三季度，公司实现签约销售额2806亿元，同比-11%；销售面积1818万㎡，同比-6%。2023年前三季度，公司新增土储529万㎡，100%位于一二线城市，权益占比58%，与2022年度持平。截至2023Q3末，公司总土储建面仍有超1亿㎡，可保障未来两三年的发展需要。