国元证券：江西铜业（600362）-首次覆盖报告：铜矿盈利能力提升，冶炼业务短期承压

江西铜业(600362) 报告要点： 铜全产业链优势凸显，助推业绩快速增长 江西铜业的业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。 2025年Q1-Q3，公司实现营业收入3960.47亿元，同比增长0.98%。2025年Q3，公司实现营业收入1390.88亿元，同比增长14.09%。受铜价变动影响，第三季度增速加快，前三季度，公司营收稳步增长。2025年Q1-Q3，公司实现归母净利润60.23亿元，同比增长20.85%。2025年Q3，公司实现归母净利润18.49亿元，同比大幅增长35.20%。前三季度，公司净利润显著增长主要因主产品价格变动驱动盈利提升。 2025年Q1-Q3，公司经营活动现金流量净额为62.88亿元，同比增长1441.78%。前三季度，公司经营性现金流大幅改善主要原因系经营活动现金流出减少，公司运营效率提升与供应链管理优化。 资源储备布局完善，产能优势突出 受供需格局变动影响，铜价或将持续高位震荡。截至20