中航证券：逢低布局，静待修复-260906

核心观点： 美债信用和美国通胀担忧仍是当前市场焦点。根据美联储“褐皮书”，美国经济活动总体保持轻度至温和增长，但经济增长越来越依赖人工智能数据中心等少数项目，消费者信心不足，对价格较为敏感。因此美国基本或不具备持续加息的基础，即使加息也仅为预防式加息，9月中旬美联储议息会议后市场风偏有望改善，且不排除提前改善。 部分投资者担忧科技硬件M顶的二波反弹是否结束。我们在周报《抱团行情松动有哪些特征》中提出，抱团行情高点松动后，随着基本面延续上行，资金再次抱团促成反弹二波，形成M顶，且反弹二波顶点与业绩拐点往往同步。根据彭博一致预期数据，科创50业绩增速有望于2026年四季度再创新高。因此，科技硬件抱团行情的二波反弹或尚未开始，当前仍处于一波顶部回落尾声。 本次我们进一步观察历史A股抱团行情与美国十年国债收益率、联邦基金目标利率的关系。抱团一波大多位于宽货币周期，美国十年期国债利率下行能够助力抱团行情初期启动、斜率抬升。随着产业趋势和业绩不断强化，行情转为由基本面主导，不会受到长债利率转为持续上行甚至加息的压制。反弹二波见顶的决定因素仍然是业绩见顶，而非加息周期的开启。 观察A股受到美国金融条