国金证券：纺织品和服装行业研究：亚羊毛趋势向上关注龙头毛企；大众护肤国货自然堂递交上市申请

核心观点 亚羊毛趋势向上，关注龙头毛企投资机会。行业历经2024年至2025年上半年的需求低迷与去库存后，于下半年迎来周期拐点。下游需求逐步回暖，新澳股份25Q3合同负债同比增长42%，行业原材料库存同比降低12.6%。供需格局支撑毛价走强，澳大利亚19微米羊毛现货价9月同比上涨20.44%，近期价格在高位区间企稳并延续上行趋势。龙头毛企有望受益于价格传导与备货需求拉动，实现量价齐升。 自然堂集团已向港交所提交上市申请。作为中国第三大国货化妆品集团，主品牌自然堂稳居国货品牌前列。公司以大众护肤品为核心，营收高度集中，线上渠道占比68.8%，线下网络广泛。2025H1公司营收同比增长6.4%，与主品牌定位的大众护肤品行业规模增速相吻合；公司25H1净利润增速17.74%，毛利率稳步提升至70%，盈利质量持续改善，但大众市场竞争加剧及产品溢价有限使其成长与盈利仍面临一定压力。 行业数据跟踪： 10月服装零售同比开始回温，金银珠宝零售持续回温。10月服装零售同比增长6.3%，同比增速环比9月有所上升，主要由于1）10月正值秋冬换季，夏秋季服装清仓，促销力度较大，同时冬季新品上市，消费者提前购