国金证券：纺织品和服装行业研究：运动板块25全年流水稳健；AKK菌位于产业爆发前夜

核心观点 运动板块25全年流水稳健，龙头发力多品牌多业态。2025年运动服饰行业在外部需求波动及暖冬等不利因素挑战下，龙头企业依然展现了较强的经营韧性。从Q4及全年流水数据看，四家体育服饰公司表现虽有分化，但整体符合预期。各大公司库存普遍回落至健康区间。2026年奥运会等重大赛事临近，有望增加品牌曝光以及刺激终端需。若宏观消费环境趋于稳定，各品牌有望恢复稳步复苏的增长态势，继续巩固市场地位。 AKK菌产业爆发前夜，有望成为下一个麦角硫因。AKK菌作为第二代菌株具备减脂提代谢功能，通过调控GLP-1受体抑制食欲，同时能清除肠道垃圾、延缓衰老，较传统益生菌调理肠胃的功效更显著，同时又较同机制的减肥药司美格鲁肽更加温和，能够有效保护肠胃健康，功能进阶，具备高溢价能力。目前国内外普及度持续提升，纽益倍Wonderlab、茵澳斯、仙乐健康等均在积极布局。 行业数据跟踪： 12月服装零售同比环比有所放缓，金银珠宝零售持续回温。12月服装零售同比增长0.6%，同比增速环比11月持续下降，从天气角度来看12月降温潮到来，但上海等部分地区气温反复，短期复苏节奏可能仍有波动，板块整体估值较低，未来弹性空间