西南证券：燕京啤酒（000729）-2025年报点评：2025顺利收官，U8延续强劲势能

燕京啤酒(000729) 投资要点 事件：公司发布2025年报，25全年实现收入153.3亿元，同比+4.5%，实现归母净利润16.8亿元，同比+59.1%；其中25Q4实现收入19亿元，同比+4.4%，归母净利润为-0.9亿元，去年同期为-2.3亿元；此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税）。 全年实现量价齐升，大单品U8高增延续。量方面，25全年公司实现销量405.3万吨，同比增长1.2%；其中公司大单品U8全年仍维持高速增长态势，同比+29.3%至90万吨，在整体销量中占比突破20%。分档次看，全年中高端产品/普通产品收入增速分别为+4.5%/-1.4%。价方面，随着整体产品结构持续提升，25全年公司吨价同比+1.3%至3348元/吨水平。 产品结构持续优化，盈利能力显著提升。全年毛利率为43.6%，同比+2.8pp；其中25Q4毛利率为17.9%，同比+8pp。全年毛利率提升主要系：1）成本红利逐步释放；2）U8大单品放量持续改善整体产品结构。费用方面，2025年公司销售费用率为11.1%，同比+0.3pp，主要由于公司适度加大广宣费投力度；管理费用率为9.8