东海证券：国内观察：2026年4月通胀数据：油价上行的影响在通胀中进一步体现-260512

投资要点 事件：2026年5月11日，国家统计局发布2026年4月通胀数据。4月，CPI当月同比1.2%，前值1.0%；环比0.3%，前值-0.7%。PPI当月同比2.8%，前值0.5%；环比1.7%，前值1.0%。 核心观点：原油等能源价格的上涨继续在4月CPI及PPI中体现，不过偏弱的食品价格部分对冲了油价上行的影响，CPI总体上行相对温和。从PPI来看，涨价幅度较大的行业仍然集中在石油化工产业链中。当前生产资料同比距离前几轮周期的高点仍有一定距离，企业利润增速的拐点一般领先于生产资料价格高点。不过相对于此前几轮周期，当前国内制造业高端化更加明显，虽然成本压力终会出现，但前期价格自上而下的传导可能会相对顺畅。一方面外需有AI投资的支撑，另一方面国内“六张网”的投资需求也会有所承接。 CPI强于季节性。4月，CPI环比0.3%，高于近5年同期均值0.04%，强于季节性。结构上，相对偏弱的食品价格（主要四项对CPI的拖累0.28pct）对冲了油价等能源价格（对CPI的拉动0.39pct）的上涨，五一假期及部分地区春假带动的出行服务价格（主要四项对CPI的拉动0.17pct）上涨对CPI