粤开证券：【粤开宏观】8月经济运行图景：工业与服务业分化，房地产呈现三重分化-260915

摘要 当前宏观经济形势可以概括为八个字：总量承压、结构分化。8月经济数据释放出一个较为鲜明的信号：经济运行并非同步回升或回落，而是在不同部门、不同市场之间呈现出更强的结构性分化，表现为工业生产较好与服务业回落的分化以及房地产总体下行时的内部三重分化。 其一，工业生产改善，得益于出口较好、新兴制造保持较强韧性。其二，服务业和传统内需行业偏弱，源自消费、投资和房地产相关需求仍然偏弱。其三，房地产市场总体继续下行的背景下内部出现新变化和分化，一线城市与低能级城市、新房与二手房、改善型住房与普通住宅之间的表现进一步分化。经济增速换挡、动能转换的背景下，结构性分化正成为观察当前经济运行的一条重要主线。 1、工业与服务业的分化，是当前“供强需弱”格局最直接的体现。8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月加快0.7个百分点，主要得益于出口较快增长、新兴制造保持较高景气以及采矿业边际修复。电子信息、装备制造等行业在外需和产业升级带动下表现较强，高技术制造业继续成为工业增长的重要支撑。 相比之下，服务业生产指数同比增长4.1%，较7月回落0.2个百分点。信息软件、租赁商务、交通物流等现代服务业仍保