国信证券：水晶光电（002273）-盈利水平稳步增长，三条成长曲线打开长期发展空间

水晶光电(002273) 核心观点 2025年收入增长超10%，归母净利润增长超13%。公司2025年营业收入69.28亿元(YoY10.37%)，主营业务在长期发展战略引领下实现高质量发展；归母净利润11.72亿元(YoY13.84%)，扣非归母净利润10.44亿元(YoY9.28%)，毛利率31.29%(YoY0.20pct)。 2026年一季度收入增长超16%，归母净利润增长超11%。公司1Q26营业收入17.21亿元(YoY16.08%，QoQ-4.68%)，归母净利润2.47亿元(YoY11.69%，QoQ30.44%)，扣非归母净利润2.27亿元(YoY9.74%，QoQ92.85%)；毛利率29.47%(YoY1.52pct，QoQ-0.53pct)。 消费电子业务稳固基本盘，多元场景拓展增量。2025年消费电子业务收入58.92亿元(YoY7.41%)，毛利率31.56%(YoY-0.49pct)。作为业绩核心基 本盘，公司持续优化产品盈利结构，微棱镜、安卓涂布滤光片维持高市占率； 北美涂布滤光片实现量产，黑膜产品研发顺利推进。薄膜光学面板稳步增长，持续开拓无人机、智能