国金证券：华能国际（600011）-25年业绩同比+42%，AH股息价值凸显

华能国际(600011) 业绩简评 2026年3月24日晚间公司披露2025年报，全年实现营收2293亿元，同比-6.6%；实现归母净利润144亿元，同比+42%，其中Q1-4分别为49.7、42.9、55.8、-4.3亿元。2025年计提资产减值20.17亿元（Q4新增计提14亿元）、信用减值准备1.11亿元；减值涉及广东汕头煤电、湖南岳阳煤电、山东泗水新能源等。 经营分析 境内电厂分板块税前利润来看：煤电133亿元（同比+86%）、度电税前利润达0.039元（同比+0.02元）；气电12.7亿元（同比+17%）；风电56亿元（同比-17%）、度电利润0.137元（同比-0.046元、降幅25%）；光伏29亿元（同比+6%）、度电利润0.111元（同比-0.039元、降幅26%）。总体而言煤电改善突出，新能源显著承压。 25年自由现金流转正，26年资本开支规划621亿元。2025年公司经营现金流净额达672亿元（同比+33%），投资现金流净流出573亿元，自由现金流达99亿元（上年同期为-133亿元）。2025年完成资本开支567亿元（新增风电/光伏为2.4/5.4GW）、占年初规划