中邮证券：建材行业26年投资策略：“反内卷”下拐点渐显，关注出海及转型机遇

投资要点 需求端仍承压，供给出清显著价格触底：1）需求端受到地产下行、基建资金到位率低等因素，行业仍呈现逐步下行态势；2）供给端，经历多年近期低迷，如防水、涂料等细分领域中小产能已大量出清，龙头对于盈利诉求增强，价格在25年基本见底。 内需静待“反内卷”，执行力度是关键：政策逐步出台，尤其在水泥领域通过限制超产、能耗管控等手段，推动产能收缩、价格回升，玻璃则更加依赖市场化自然出清。 建材出海打开成长空间：以华新建材、科达制造为代表的，凭借供应链、管理等综合优势，国内企业在非洲等海外区域迅速扩张市场份额，成长业绩的新驱动点。 建材板块表现：25年（截至11月23日）申万建筑材料指数上涨15.41%，同期沪深300上涨13.18%，排名所有行业第11名，其中玻纤及水泥板块整体表现更优。 投资建议：关注1）国内内需白马龙头，北新建材、东方雨虹、伟星新材等。2）出海成长标的，科达制造、华新建材。 风险提示：地产需求超预期下行风险，反内卷效果不达预期风险、海外经营不确定性风险。