国元证券：5月财政数据点评：收支换挡，节奏后移-260624

报告要点： 整体上看，全国1—5月财政数据呈现“收入企稳修复、支出蓄而待发”的格局。收入端，广义财政收入（全国一般公共预算收入与政府性基金收入之和）累计增速进一步回升，1—5月全国一般公共预算收入累计同比增长4.0%，工业生产端盈利转暖、资本市场活跃等因素对税收形成支撑；支出端，财政支出节奏慢于季节性，1—5月一般公共预算支出累计同比放缓至0.8%，财政从一季度的靠前发力切换为二季度的平滑接续。 结构上，财政支出延续向科技与民生类倾斜，基建受专项债发行节奏与投向调整的双重制约。土地出让收入延续下探，地方财政约束仍是广义财政发力的限制因素之一。展望后续，5月财政存款新增同比变化已体现出支出端提速信号，随着超长期特别国债持续发行、新增专项债落地与政策性金融工具到位，三季度财政发力有望提速，建议后续重点关注7月政治局会议的财政政策定调以及“六网”等新基建稳投资抓手的落地节奏。 一般公共预算收入端数据跟踪 2026年1—5月，全国一般公共预算收入100465亿元，同比增长4.0%，较1—4月回升0.5个百分点；5月当月收入17061亿元，同比增长6.6%，收入修复态势延续。其中，全国税收收入累