开源证券：2026年6月PMI数据点评：4-5月的经济放缓趋势或基本结束-260702

事件：国家统计局公布2026年6月PMI数据，制造业PMI超预期回升至50.3%。 制造业景气度较2025年有所改善 2024年9月以来，PMI大致可以分为三段：第一段，2024年四季度-2025年一季度整体在50%以上；第二段，2025年4月-2026年2月整体在50%以下；@第三段，2026年3月以来PMI整体在50%以上。2026年4-5月PMI确实回落，但是与2025年回落期相比，特别是2025年4月、2025年10月，均回踩49%，本次回落的底部明显抬升。从整体制造业看景气程度较2025年是改善而不是恶化。 4-5月的PMI回落或与三方面因素有关 （1）季节性规律。一季度特别是3月份较高，4-5月回落，可能因为政府、企业等一季度追求开门红，二季度便相对有所放缓。（2）一季度GDP到达GDP目标上限，可能导致二季度政策节奏放缓。随着4-5月经济明显放缓、二季度GDP增速或落于GDP目标下限附近，政策节奏或已重新加速，对应6月PMI触底回升。（3）原油价格冲击。从航空执行航班看，5月大幅回落，表明原油价格还是对需求端产生了阶段性冲击。随着油价有所回落，以及市场的适应性提高，最新的