中邮证券：有色金属行业周报：宏观扰动，板块调整

l投资要点 贵金属：宏观扰动，仍需蓄势。本周贵金属出现下跌。一方面是中东局势依然未定，另一方面美国非农数据公布，增加人数超出市场预期，美国加息预期提升，整体有色金属板块在数据公布后出现下跌。黄金和白银作为利率敏感品种下跌幅度较大。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行3月大幅抄底，且波兰央行宣布进一步购金体现黄金上涨的长逻辑不变，美国金融流动性预期修正后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。 铜：本周铜价在宏观利空压制与基本面强支撑博弈下高位震荡，供需偏紧格局夯实铜价底部，行情重心易上难下。周内国内外现货、伦铜期价同步环比走高，现货冲高后震荡整理。供给端亮点突出，铜精矿TC深陷历史深度负值，智利铜矿减产、赞比亚三大冶炼厂集中检修，叠加地缘及国内政策引发全球硫酸紧缺，湿法炼铜生产受限；需求结构性分化，传统地产、家电消费偏弱，AI算力、新能源车、电网投资持续贡献增量。宏观上美伊地缘推升油价抬升加息与美元压力，美国6月末关税评估扰动跨区域库存分布。我们预计短期铜价维持区间宽震。 铝：需求仍偏弱。本周LME铝下跌1.92%，中国社库数据虽然出现一定去化，但幅