国信证券：多资产周报：全球科技股的变局-260719

核心观点 全球科技股的变局。近期，费城半导体指数6月22日见顶14,635，此后持续下跌，7月17日收于11,674，回撤幅度20.2%，正式进入熊市区间。这一轮半导体暴跌并非本周突然发生。过去两年半的半导体牛市建立在算力稀缺的基础上。但今年5月，Meta扎克伯格在股东大会上首次提出，把多余算力租出去这件事绝对在考虑范围内。随后两个月，一系列事件持续打击算力叙事。英伟达B200GPU租赁价格三周内下跌30%。博通6月3日人工智能芯片指引低于预期。6月23日黑色星期二，费城半导体指数单日暴跌7.8%。7月中旬Meta与Anthropic传出高达100亿美元的算力租赁协议。在两个月内，算力从稀缺品变成了可能过剩的商品。半导体牛市的定价基石被动摇了。但与此同时，标普500指数仅从高点回撤2.0%，等权重标普500距历史最高点不到1%，小盘股回撤2.1%，金融板块回撤不到1%。对全球股市而言，市场的疼痛高度集中于半导体和科技大盘股。半导体的问题没有向整个企业体系蔓延。整体看，这轮科技股调整并非全球金融市场的系统性危机。往后看，外部市场在完成一轮从极端集中向更均衡分布的轮动，而非牛市的终结。下周