国信证券：保险业2025年财报综述：资负驱动利润增长，权益配置大幅提升

核心观点 资产负债双轮驱动，利润同比持续增长。2025年，受益于投资端弹性释放及负债端结构的持续优化，A股5家上市险企累计实现营业收入29281.29亿元，在高基数基础上同比提升7.8%；实现归母净利润4252.91亿元，同比增长22.4%。从单季度表现来看，受资本市场震荡影响，上市险企四季度单季利润却普遍承压。五家A股上市险企四季度合计录得净亏损约7亿元，而上年同期为盈利286亿元，从而对全年业绩表现带来一定影响。 寿险：分红险占比提升，银保持续发力。在预定利率持续下调、“报行合一”深化的背景下，A股上市险企新业务价值合计约1267亿元，同比增长35.8%，延续高增长趋势。其中银保渠道成为本轮寿险价值增长的核心驱动力。上市险企银保渠道NBV合计同比增长116.8%至328亿元，渠道重要性持续提升。产品结构方面，寿险行业加速向浮动收益型产品转型。中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中的占比接近50%；中国太保分红险在新保期缴中占比已提升至50%；新华保险分红险占整体期交业务比例四季度已达到77.0%。该转型趋势既是应对低利率环境下负债成本压力的主动选择，也为行业中长期健康发展奠定更稳健