华鑫证券：电力设备行业周报：Token出海调用量爆发拉动国产算力需求，涨价推动IDC与电力设备景气上行

投资要点 Token出海调用量爆发拉动国产算力需求，涨价推动IDC与电力设备景气上行 需求端，中国模型周调用量在2月16~22日冲高至5.16万亿Token，三周增长127%，超过同期美国2.7万亿Token。全球调用量Top5模型中，中国占四席：MiniMaxM2.5、KimiK2.5、GLM-5、DeepSeekV3.2，总贡献85.7%。Kimi20天收入已超2025全年水平；Seedance2.0生成排队用户超1000人，视频生成等待达8小时，凸显算力供给紧张。智谱通过阶段性涨价及算力合伙人招募缓解瓶颈。成本端，MiniMaxM2.5和GLM-5输入成本仅0.3美元/百万Token，输出端分别为1.1和2.55美元/百万Token，远低于ClaudeOpus4.6的5美元和25美元/百万Token。国产算力规模化导入降低单位成本、提升推理效率，形成“高性价比+规模化应用”模式，推动Token调用指数级增长。产业链层面，高功率密度服务器加速落地，液冷由选配转标配，2026年新建大型/超大型数据中心PUE将≤1.15，液冷渗透率有望从2024年的8%升至35%，带动电源、散热、PC