国信证券：当前并非牛熊转换，调整期也是布局期-260323

2026年3月23日，A股出现显著调整，主要宽基指数单日跌幅接近4%。近期受中东局势影响市场持续调整，引发投资者对市场趋势的担忧。我们认为，本次调整应定性为牛市进入后期的回撤，对应波浪理论的4浪回落，而并非牛市终结、转向熊市的信号。核心依据在于：当前牛市上涨的时空相比历史均值尚有差距，市场估值与情绪未达极端高位，且全年看增量资金仍有望进一步入市，牛市的根基尚未破坏。 调整的诱因：市场对地缘政治扰动的重新定价 自中东局势突变以来，权益市场初期短暂出现了一轮风险偏好下降，但随后迅速企稳，直至3/12-3/13后，本轮美伊冲突的时长不仅超出2025年的“十二日冲突”，且有愈演愈烈的趋势，布伦特原油向上突破100美金/桶的价格，一系列事件使得市场对本轮地缘冲突的定价逐渐从短期扰动到长期叙事演变。此后，伊朗战争推高油价→全球再通胀预期抬头→全球央行货币政策预期进一步收紧→利率上升引发需求下行的滞胀预期→权益市场估值承压，这一逻辑传导链条逐步确立，引发了权益市场的调整。到了3/23，周末美军考虑夺取哈尔克岛的新闻报道意味着地缘冲突或存在进一步升级的可能性，这再次加剧了上述传导链条对权益估值的压力。