国金证券：医药健康行业研究：骨科手术机器人：支付环境持续改善，行业迈入商业化提速期

投资逻辑 骨科手术机器人正由注册证驱动的供给扩容期迈向装机使用驱动的商业化验证期。过去数年，行业发展的主要矛盾集中于产品能否获批、设备能否进入医院；随着国产注册产品持续增加、医院装机基础逐步夯实，行业增长驱动力将进一步转向医疗服务价格落地、医保支付衔接、单机手术量提升，以及植入物、耗材和服务收入的持续兑现。国家统一价格项目建立、地方执行加快，为行业商业化放量提供了更清晰的制度基础。我们认为，2026年是收费体系加快落地和商业模式验证的重要窗口，2027年有望进一步验证设备使用率提升及企业经营弹性。 全球市场进入规模化应用期，中国仍处于低渗透、高增长阶段。 全球骨科手术机器人已完成从技术验证、龙头并购到适应证扩张和生态化运营的演进，史赛克MAKO、美敦力Mazor、捷迈邦美ROSA等平台逐步成熟。国内市场规模化扩张主要发生在2021年以后，伴随国产产品密集获批和海外龙头进入，2024—2026年中国骨科手术机器人市场规模增速有望连续维持在40%左右，增速高于全球市场。2023—2025年公开采购样本中的骨科手术机器人销量由58台增至115台，两年接近翻倍。随着产品供给增加、医院认知提升及