国信证券：太平鸟（603877）-2023年净利润增长128%，年末存货下降29%

太平鸟(603877) 核心观点 2023年收入下降9%，严控零售折扣+费用管控推动净利率提升。公司是国内中高端快时尚服装集团。2023年收入同比下降9.4%至77.9亿元，归母净利润增长128.4%至4.2亿元。分渠道看，直营/加盟/电商收入分别下降4%/1%/23%，女装、乐町和童装品牌均有双位数以上下降，男装小幅增长。公司收入下降主要由于期内优化渠道效益、大量关闭门店，全年直营/加盟净关店255/688家，净关18%/21%，实际上平均店效稳步提升。与此同时，公司为改善渠道盈利水平、提升品牌形象，在库存较健康前提下大幅收窄零售折率，全年毛利率同比增加5.9百分点至54.1%。费用方面，公司通过组织和人员调整优化经营费用，2023年经营费用减少约10%，费用率小幅下降，同时政府补助有所减少。2023年归母净利率提升3.3百分点至5.4%。2023年公司每股派发现金红利0.6元，现金分红比例66.9%。 2023第四季度低基数上收入增长8%。第四季度收入在低基数上同比增长8%，女装和男装品牌均双位数增长，净利润在折扣收窄、费用管控带动下同比大幅提升556%至2.1亿元。 年底库存金额