华源证券：华源晨会精粹-260525

投资要点： 计算机谷歌I/O大会点评——谷歌链液冷、光通信、HVDC市场有望持续放量：当前谷歌模型每月处理的Token数量达到3200万亿，同比增长7倍。本次2026I/O大会，我们认为谷歌重心或更多倾向于Agent等应用侧，而非模型侧，如本次发布的Gemini3.5Flash，其输出速度比其他模型快4倍，定价每百万输入token1.5美元、每百万输出token9美元，更注重性价比。本次谷歌重点推出了个人agent助理GeminiSpark，它会在用户授权和指令下帮助管理任务、处理数字生活。谷歌财报亮眼，云收入、订单高增，谷歌链供应商或有望持续接单。26Q1谷歌云业务营收同比增长60%+，远超市场预期。更关键的是，谷歌云订单积压规模较上季度近乎翻倍，达到4600亿美元，云订单高增下，谷歌数据中心基建有望持续，以下方向建议继续关注：谷歌TPU功耗继续提升，液冷成为刚需。随着谷歌TPU放量，OCS及其上游有望继续放量。±400VHVDC有望加速应用。 风险提示。1）技术迭代风险。2）海外客户测试进度不及预期。3）地缘政治风险。 家电轻纺厄尔尼诺有望拉动家电需求，影石麦克风新品发布——家电行