交银国际：房地产行业2025下半年展望报告：内房止跌回稳，香港反弹可期

中国内地房地产：我们认为当前中国内地房地产行业渐渐出现“止跌回 稳”的信号。根据国家统计局数据， 2025 年前四个月全国新建商品房销 售额为 27,035 亿元（人民币，下同），同比降 3.2%，降幅已明显收窄。另 外，中指院数据显示 2025 年 1 季度中国 300 城住宅用地出让金同比增长 26.5%，一、二线城市平均溢价率较高。市场展望：虽然仍存在局部供需 不平衡，但 2025 年的住宅市场有望更加稳定。我们预期 2025 年一手房市 场销售额为 8 万亿 - 8.5 万亿元。政策展望方面，我们相信 2025 下半年政 策主要方向包括：1）延续收储政策； 2）盘活存量土储；3）现房销售的 支持；4）住房金融政策进一步微调以及 5）发展住房租赁市场。投资建 议：我们对中国内地房地产的偏好排序为：估值不高的国企/国企背景开发 商>拥有一/二线城市土地储备的民企龙头>其他民企开发商