中航证券：2026年6月通胀数据点评：CPI小幅回落，PPI同比创新高但环比转负-260716

报告摘要 6月CPI环比为-0.3%，比过去十年同月均值低0.15PCTS，整体表现弱于季节性。CPI食品项环比-0.4%，主要受鲜菜与猪肉价格环比走弱拖累，CPI非食品项环比-0.3%。6月核心CPI环比为-0.1%，比过去十年同月均值低0.11PCTS。排除食品和能源扰动后，6月核心CPI环比表现弱于季节性，反映出当前居民商品和服务消费的内生动能有待夯实。 6月CPI同比+1.0%，较上月-0.2PCTS。CPI食品项同比-1.6%，较上月+0.1PCTS。CPI非食品价格同比+1.5%，较上月-0.4PCTS。6月核心CPI同比为+1.0%，较上月-0.1PCTS，表明剔除短期能源与食品扰动后，底层通胀中枢延续温和运行态势。 综合来看，6月CPI总体呈现温和偏弱的运行特征，但核心CPI环比偏弱并弱于季节性，反映出居民消费修复基础仍有待巩固。展望三季度，CPI同比大概率延续温和运行态势，若猪价反弹持续，则同比读数有望在季内小幅回升。另一方面，CPI能否实现持续性、全面性的修复，决定性变量不在供给侧（猪价、菜价），而在于需求侧——居民消费信心的实质回暖，以及稳就业、促消费等增量政策能