山西证券：宠物食品系列专题一：行业发展前景广，升级转型谋突围

投资要点： 我国宠物持续扩容，猫经济盛行。（1）宠物数量：2025年，我国城镇犬猫数量为1.26亿只/yoy+1.8%；2020-2025年，犬猫数量CAGR为4.6%，其中猫数量CAGR为8.4%。（2）市场规模：2025年，城镇宠物（犬猫）消费市场规模突破3126亿元/yoy+4.1%；2020-2025年，犬猫消费市场规模CAGR为8.6%，其中猫消费市场规模CAGR为11.4%。 宠食全球双寡头，国产厂商高增。（1）全球：全球宠物食品常态增速在5%左右，2024年规模1466亿美元，北美份额全球最高（占比42.5%），双寡头玛氏和雀巢份额合计40%以上。（2）中国：国产企业市占率稳步提升，2024年，国内份额前5的公司中，国产有3位/较2015增加1位；其中，乖宝第2位，2024年份额6.2%/较2015提高3.8pct；中宠第4位，份额2.8%/较2015年提高1.7pct。从单品牌份额来看，乖宝旗下麦富迪在2023年成为宠物食品龙一、份额5.9%，2024年继续维持第一、份额6.2%。 行业趋势： （1）需求总量：宠物行业具备增长潜力。2024年，我国城镇养宠渗透率约为21