国金证券：海天味业（603288）-收入稳健增长，效率持续优化

海天味业(603288) 业绩简评 4月27日公司发布一季报，26Q1实现营收90.29亿元，同比+8.57%；实现归母净利润24.44亿元，同比+10.97%；扣非净利润23.47亿元，同比+9.34%，业绩符合预期。 经营分析 产品多元化成效体现，Q1实现稳健增长。1）分品类来看，26Q1酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别实现收入47.51/9.23/14.22/15.51亿元，同比+7.5%/+1.1%/+4.6%/+20.3%。调味酱增速放缓系同期高基数，酱油、蚝油依旧稳健增长系公司强化场景渗透和高端化升级。其他品类超20%增长系复调、醋、料酒等品类多元化成效显现。2）分区域来看，26Q1南部/北部/西部/东部/中部收入同比+8.4%/+8.1%/+9.7%/+6.6%/+9.4%，其西部、中部增速更快，推测系公司强化餐饮渠道开发及零售新渠道布局。26Q1公司经销商6690家，净减少12家，公司着重优化经销商质量，强化对经销商赋能，以提升单店产出。 Q1毛利率显著改善，主要系成本下行&产品结构改善。1）26Q1公司毛利率为42.00%，同比+1.95pct，环比+1.77pct。