中邮证券：商贸零售：11月社零数据如何？

事件 国家统计局发布最新社零数据，11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5%。1—11月份，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6% 投资要点 双十一促销提前，整体及除汽车外消费均降速。11月社零数据增速1.3%，较上月继续回落1.6pct，除汽车外的消费增速2.5%，较上月回落1.5pct，社零整体增速为23年以来最低，除汽车外消费为近一年来最低。我们认为增速新低主要受“双十一”促销提前等因素影响。1）城乡拆分：城镇同比增长1.0%，乡村增长2.8%，乡村市场销售依旧快于城镇1.8pct，下半年以来乡村持续快于城镇；2）线上线下：1-11月份，网上零售额同比增长9.1%，限额以上零售业实体店铺零售额同比增长2.4%，均有一定降速，线下新业态发展良好，如仓储会员店、无人值守商店、集合店等新业态零售额持续两位数增长，折扣店零售额增速首次突破两位数，超市、购物中心、专业店等业态保持稳定增长。 11月份消费两个亮点：1）服务消费：随着扩大服务消费