野村东方国际证券：消费行业中国餐饮：标准化和品牌力赋能产业发展

餐饮需求料将回暖 中国餐饮业是我们 2021 年所看好的消费细分市场之一，在多重利好助力 下有望获得重新评价的机会： 中国连锁餐饮企业的渗透率为 2%，远低于全球平均水平（19.1%）和美国 （37%）。2018-20 年期间，连锁企业销售额 CAGR 达到 13.5%，已超过 餐饮业整体增速（9%）。 在新开业的购物中心，2016-19 年餐饮占门店总数的比例从 30%升至 38%， 同期面积占比从 20%升至超 25%。 中国全服务餐饮和有限服务餐饮的渗透率分别为 0.3%和 4.4%，远低于美 国的 12.6%和 64.2%；最适合标准化经营的餐饮企业更具扩张能力。 中国各大菜系中，火锅和川菜的“国民度”较高（市占率分别达到 14%和 12%），其中海底捞和九毛九有望进一步巩固龙头地位。 首次覆盖海底捞和九毛九，给予“增持”评级。我们在两者中更看好海底 捞，2020 年公司积极开店，在租金相对便宜、租期较长的情况下保证良好 的门店位置，锁定未来多年的销售收入和盈利增长。