华鑫证券：江苏索普（600746）-公司事件点评报告：醋酸周期下行业绩承压，规模优势筑牢护城河

江苏索普(600746) 事件 江苏索普发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入58.56亿元，同比下滑8.53%；实现归母净利润0.88亿元，同比下滑58.62%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入11.96亿元，同比下滑18.00%，环比下滑20.37%。 投资要点 醋酸价格下行拖累盈利，降本增效守住底线 2025年，公司盈利下滑主要归因于醋酸行业新增产能持续投放导致产品价格下行，但公司成本管控见效及副产品贡献部分对冲了不利影响。2025年，公司通过技术改造、优化运行管理等举措，有效降低了生产成本，醋酸及衍生品营业成本同比下降12.22%，醋酸毛利率保持在3.72%。面对醋酸市场供过于求、价格下滑的不利局面，公司采取以量补价的应对醋酸装置产能利用率保持在113.46%，醋酸及衍生品 销量虽同比微降4.70%但基本实现产销平衡。子公司索普新材料氯碱类产品受益于原材料工业盐价格下降及烧碱价格平稳运行，毛利率同比提升1.30个百分点至7.87%，对公司整体业绩起到了一定补充作用。 营收下滑推高费用率，现金流萎缩 期间费用率方面，2025年公司销售/管理/财务/研发费