中信证券经纪(香港)：Eternal2027财年一季度预览-260728

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月21日发布的题为《Eternal1Q27preview》的报告，对活跃用户数据的分析显示，Blinkit在2027财年一季度料将实现季度环比增长加速。研究指出，随着门店与仓库利用效率提升，预计订单价值将出现连续加速增长且利润率持续扩张。餐饮外卖业务趋势保持稳定，订单价值维持双位数增长且盈利能力稳步提升。电话会议焦点将集中在：1）即时零售业务竞争态势演变；（2）地域扩张与网点密度的平衡；（3）餐饮外卖领域新兴零佣金模式；（4）District业务进展。 即使零售：订单价值季度增速料加速 本季度Blinkit周活跃用户增速环比加快，为同业中唯一实现此表现的平台。主要驱动因素包括：（1）新店占比下降背景下，成熟门店对损益表的贡献提升；（2）本季度新增门店数略低于共识预期。与共识预期的调整后息税折旧摊销前利润差异主要源于更高的单均贡献，其余差异则来自企业间接费用同比增长53%的预期（共识预期为58%，2026财年四季度增速为60%）。 股东信函期待关注点 需要重点关注：（1）即时零售业务竞争强度变化趋势；（2）新城市扩张与