西南证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-标准化助力快速扩张，性价比顺应年轻潮流

海伦司(09869) Helen's海伦司是中国最大的连锁酒馆，定位为专为年轻人打造的高性价比线]下社交平台。截至2021年8月21日，公司酒馆数量达528家，覆盖超100个城市。公司目前处于快速扩张期，目标未来三年分别新开业400/630/900家酒馆，2023年底酒馆总数将达到2200家。随着酒馆数量增长，公司收入从2018年约1.1亿元快速提升至2020年的8.2亿元，CAGR高达166.9%，公司2021年上半年营业收入约8.7亿元，同比增长超4倍。 中国酒馆行业市场规模保持高速增长，低线城市市场增速更快。2025年中国酒馆行业市场规模将达到1839亿元，2020年至2025年整体CAGR约为18.8%，其中一线城市/二线城市/三线及以下城市CAGR分别为15.4%/17.5%/26.7%，低线城市市场规模增速相对更快。公司旗下酒馆超过87%的酒馆位于二线及以下的低线城市，根据计划公司未来将重点拓展三线及以下下沉市场。 得益于规模效应带来的效率提升，公司的毛利率净利率均高于行业平均水平。2020年公司毛利率约66.8%，毛利水平与星巴克接近，处于行业前列。2019年公司净利率大