西南证券：口子窖（603589）-需求较为疲软，业绩短期承压

口子窖(603589) 投资要点 事件：公司发布2025年年报和26年一季报，25年全年实现收入39.9亿元，同比-33.7%；归母净利润6.73亿元，同比-59.3%；拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）；26Q1实现收入13.75亿元，同比-24.0%，归母净利润3.29亿元，同比-46.2%；业绩符合市场预期。 需求较为疲软，收入端显著承压。1、25Q2外部饮酒政策趋严，渠道库存有所累积；白酒行业需求端仍然没有改善，商务宴请表现尤为低迷，宴席场次同比下滑；在这样的背景下，渠道打款意愿低迷，白酒厂家以去库存、梳理渠道为主，阶段性降速，短期业绩承压；2、分产品，25年全年高档酒收入36.9亿元，同比-35.1%，主要系外部消费环境疲软，宴席等消费场景大幅减少；中档/低档白酒收入增速分别同比-21.1%、+27.8%。26Q1高、中、低档酒收入增速分别为-25.4%、-12.6%、17.3%，继续承压。3、分区域，25年省内实现收入32.5亿元，同比-34.5%，26Q1省内增速-25.7%，徽酒市场竞争较为激烈，渠道处在加速去库存阶段；省外实现收入6.6亿元，同比-28.6%