中国银河：食品饮料行业25Q3业绩总结专题报告（非酒类）：增速环比放缓，但恢复趋势不变

核心观点 业绩总结：25Q3收入增速环比放缓，但不改24Q3以来的恢复趋势。1）整体来看，25Q3非酒板块收入同比+0.3%，增速环比略有放缓，我们认为与宏观需求增速放缓以及餐饮消费政策有关，但不改24Q3以来的基本面恢复趋势。25Q3扣非归母净利润同比-2.1%，预计主要系成本红利有所减弱，以及下游高势能渠道对上游议价权有所增强。2）分子板块来看，软饮料景气度仍领先，调味品仍具一定韧性，预加工食品&保健品环比改善。25Q3景气度领先的板块，收入增速排名前三的子板块分别为零食>软饮料>保健品；扣非归母净利润增速排名前三的子板块分别为保健品>软饮料>预加工食品。25Q3边际改善的板块，包括保健品、预加工食品、软饮料。 数据跟踪：10月原奶价格降幅收窄。1）白酒批价，10月底飞天整箱、散瓶批价为1675/1640元，较9月30日-105元/-120元，较去年同期-495/-510元。八代普五批价为855元，较9月30日+15元，较去年同期-95元。国窖1573批价为850元，较9月30日+10元，较去年同期-10元。青花20批价为360元，较9月30日持平，较去年同期-15元。梦之蓝M6+