中信证券经纪(香港)：2025年四季度：房地产销售疲软-260225

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月20日发布的题为《4Q25:Mutedpropertytake-up》的报告，阿亚拉地产（AyalaLand）公布2025年四季度净利润为177亿比索，得益于出售AlabangTownCenter（ATC）带来的86亿比索税后收益。剔除该因素后，公司2025年四季度核心盈利达92亿比索（同比+30%/环比+27%），推动2025财年核心净利润至306亿比索，同比增长8%。 住宅销售放缓，工业与商业地块销售形成对冲 阿亚拉地产在2025年四季度房地产开发销售额下滑至306亿比索（同比-1%/环比-19%），主要因住宅预售额244亿比索疲软（同比-9%/环比-30%），反映各细分市场房地产情绪低迷及大马尼拉地区供应过剩。分析指出高端房地产行业承压与防洪工程腐败案有关。该疲软被62亿比索强劲的工商业地块销售所抵消（同比+48%/环比+114%）。 商业租赁与酒店业务保持增长动能 阿亚拉地产2025年四季度租赁与酒店收入增至136亿比索（同比+10%/环比+14%），主要驱动力来自工业租赁（同比+32%）、酒店（同比