国信证券：银行理财2023年10月月报：找资产与选时机

核心观点因债券收益率上行，9月公允价值计量的产品有亏损，纯债类理财产品冲击尤其明显。9月我们模拟的相关产品收益情况体现为：纯债类产品收益下降30BP，“纯债+非标”产品收益率下降约10BP，“固收+”产品收益率下滑约50BP，而现金管理类产品收益率获得约10BP正收益。债券回撤也伤人，理财规模与结构的三重冲击：（1）总体影响：除季末回表效应外，收益因素导致存量理财规模略有下降。9月理财产品存量规模不到26万亿元，环比上月下降0.9万亿元。（2）腾挪效应：收益确定的现金类理财和封闭式理财边际上获得资金腾挪。9月份到期的封闭式银行理财产品共计1773只。从兑付情况来看，大约2/3的产品达到了业绩比较基准。（3）新发冲击：募集规模处于低位，业绩比较基准持续下行。9月份新发产品初始募集规模约2480亿元，处较低水平，且以封闭式产品为主。同时，新发产品业绩比较基准持续降低，9月份新发产品平均比较基准约3.46%。化债博弈，红利策略与择时止盈，利率中枢波动时期头部银行理财的应对举措。（1）短期基于城投打好底仓。随着近2万亿元再融资债的推出，出于短期政策博弈，短久期城投（2年内）确定性最强，随着化债