西南证券：飞科电器（603868）-产品结构优化，费用持续改善

飞科电器(603868) 投资要点 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收38.6亿元，同比-6.9%；实现归母净利润5.1亿元，同比+11.8%；实现扣非净利润4.5亿元，同比+26%。单季度来看，2025Q4公司实现营收8.2亿元，同比减少0.6%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长916.2%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比增长339%。2026Q1公司实现营收10亿元，同比下降13.6%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长4.2%；实现扣非净利润1.7亿元，同比增长5.7%。 战略调整期收入承压，产品结构持续优化。公司处于双品牌结构战略调整的市场衔接过渡期，结合市场环境对运营策略和产品销售结构进行了适度调整，导致收入端短期承压。分产品来看，2025年公司个护电器/生活电器/其他产品分别实现营收37.2亿元/0.5亿元/0.9亿元，分别同比-6.1%/-25.8%/-24.1%。核心品类中，电吹风销量同比增长33.3%，表现亮眼，而电动剃须刀销量同比下降4.7%。分地区来看，国内/国外销售分别实现营收38.5亿元/213.7万元，分别同比-6