西南证券：解码我国居民资产负债新图景：从降杠杆到资金再配置-260818

摘要 居民资产负债表：从加杠杆扩张转向降杠杆修复。当前我国居民部门信贷行为由持续扩张转向收缩修复，贷款增长明显降温。2022年后居民中长期贷款月度新增中枢显著下移，2026年4月居民中长贷单月下滑3408亿元，信贷扩张意愿偏弱，提前还贷趋势强化。按2023年6月测算，存量房贷剩余期限15年、20年情景下，提前还款规模分别为4541.61、6098.63亿元。信贷需求回落源于人口结构变迁与居民风险偏好重塑。购房按揭主力25-44岁人口占比从2003年34.36%降至2024年27.81%，2025年末倾向“更多储蓄”的居民占比达62.9%。居民资产配置逐步向“重金融”迁移，但金融资产仍高度集中于存款，多元化配置进程有限，参照国际经验，我国居民资产结构优化空间较大。 超额储蓄形成：消费与投资吸引增量资金不及预期。当前居民储蓄行为变化，主要源于收入就业预期偏弱提升预防性储蓄动机。疫情后居民信心走弱，2021-2022年消费者消费意愿信心指数由110左右降至87左右；2026年居民就业预期指数由年初77.2降至6月的73.7，居民对未来收入、消费仍偏谨慎。人口老龄化抬升养老医疗保障需求，推动储