国信证券：宏观经济深度报告：有形之手（7），年内财政“托”得住经济吗？-260910

核心观点 ①财政发力正在提速，9-10月经济将与财政形成“共振”。9月是地方债供给与广义赤字的双重高峰，再加上低基数和工业增加值季节性，预计三季度GDP回升至4.5%、四季度4.7%，全年4.6%左右。 ②债市不改长期趋势，继续看多长债。供给高峰等利空集中在9-10月，可能带来阶段性扰动。预计后续10Y国债下至1.65%附近，30Y-10Y利差收窄幅度更大。 ③具体看，第一本账支出将向预算增速收敛。收入全年或落在3%-4%，超过2.2%的预算目标；支出足额完成预算需8-12月支出增速达8.3%。第二本账难转正，但9-10月大概率回升。悲观/中性/乐观三情形下，全年支出增速分别为-19.1%/-12.2%/-7.7%。后续看，专项债项目建设类占比维持六成上 下，平均发行期限明年或回落1-2年至16年左右。 ④新型政策性金融工具已经开始落地，中性情形拉动下半年固投约1.5个百分点。本轮三个边际变化：启动提前近一个月、恢复财政贴息、安排PSL额度支持。后续可以追踪政金债净融资、PSL、委托贷款、企业中长贷与票据组合，依次确认资金的筹集、投放与配套信贷。 风险提示：土地出让收入降幅扩大，第二本