国金证券：Web3行业研究：链上代币化趋势持续加强，AIAgent开启链上交易

投资逻辑 本周加密货币市场持续承压，收盘总市值为2.47万亿美元，环比上周下滑4.6%。比特币收盘价为73,755美元/枚，环比上周下滑3.8%；以太坊收盘价为2,019美元/枚，环比上周下滑4.6%。目前BTC持仓均价约为54,055美元/枚，较上周下滑，低于短期投资人持仓成本；加密货币恐惧贪婪指数本周为68，处于“恐惧”区间，情绪较上周转冷。期权市场相对看跌未来一周行情，但看涨未来一个月行情，下半年维持看跌。根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.63万亿美元，环比上周上涨8.8%。本周Coinbase现货累计成交109亿美元，环比上周上涨19.4%。 宏观方面，美国4月核心PCE物价指数年率为3.3%，创2023年11月以来最高水平。据CME美联储观察数据，年内降息预期已基本被抹除，加息预期抬头。目前至2026年底美联储全年维持利率不变的概率为51.9%，全年累计降息25个基点的概率仅存0.5%，累计加息25个基点的概率为37.3%。 目前链上代币化趋势持续加强，Hyperliquid在2025年实现约8亿美元收入，处理了2.9万亿美元永续期货交易量，目前未平仓量约70