爱建证券：光通信设备行业点评：CPO架构下InP更具“通胀”逻辑，看好InP设备链

投资要点： Lumentum（LITE）3Q26：EML及激光器供需缺口持续走扩，产能爬坡难匹需求增速，InP衬底供给仍为限制扩产的核心瓶颈。 1）分业务：元器件业务季度收入5.33亿美元（YoY+77%），核心由EML、泵浦及窄线宽激光器驱动，持续供不应求；系统业务收入2.75亿美元（YoY+121%），云光模块放量显著，1.6T光模块将于财年Q4进入量产。新兴方向：OCS26H2订单预计达4亿美元；CPO已锁定Scale-out应用数十亿美元订单，Scale-up场景预计新增50亿美元收入。 2）InP供给：InP供需缺口预计延续至2027–2028年。公司近期整合并推进Greensboro工厂由GaAs向InP产线转换，该产能预计28年上线，短期不贡献增量。 在CPO架构下，激光器需求在数量与功率两个维度同步抬升，驱动InP需求显著放大。1）升级：相较传统800G/1.6T可插拔模块，CPO架构对InP需求更具“通胀”逻辑。①传统可插拔中，激光器集成于模块内部，单路功率要求较低（ 2）供需：InP将持续处于紧平衡甚至短缺状态，全球规模性扩产集中于26-28年。 ①需求：据Mord