中邮证券：染料行业点评：染料价格接连上涨，环保政策趋严下关注龙头优势

分散染料与活性染料价格走强 据百川盈孚报价，2026年1月22日，分散染料价格上涨1000元/吨至18000元/吨，这也是该平台分散染料报价自2025年10月中旬，时隔近一个季度首次松动，1月29日，分散染料价格继续上调至19000元/吨，实现单月内连续上涨。活性染料端，1月29日价格从22000元/吨上涨至23000元/吨。下游端，贸易商们在1月27-28日均接到来自染料厂的调价函，多个活性与分散品种单独涨价幅度达1000-3000元。 行业格局变动加速 1）本次分散染料涨价最核心的驱动力来自上游关键中间体还原物的价格飙升。还原物系分散染料的重要原料，其价格已从去年的2.5万元/吨大幅上涨至3.8万元/吨，涨幅超过50%。还原物在染料生产成本中占比高达20%-30%，其价格刚性上涨直接传导至下游染料。对于无法实现产业链配套的小企业而言，这将是一笔无法消化的硬性成本，若不向下传导，利润空间将受到挤压，因此我们认为此次涨价传导顺畅且具有一定持续性。此外，若还原物价格持续上涨，中小染料厂面临的成本压力将远高于产业链布局完善的头部厂商，可能被迫减产或退出，从而加速行业洗牌，头部厂商将拥有更强