东吴证券：神州泰岳（300002）-2025年报及26Q1季报点评：运营效率优化，关注新游进展

神州泰岳(300002) 投资要点 事件：公司发布2025年报及26Q1季报。2025年公司实现营收58.2亿元，同比下滑10%；归母净利润8.0亿元，同比下滑44%；扣非净利润8.2亿元，同比下滑28%。26Q1实现营收14.0亿元，同比增长6%；归母净利润1.71亿元，同比下滑28%；扣非净利润1.69亿元，同比下滑25%。 汇兑损失拖累利润，运营效率持续优化。26Q1财务费用由上年同期净收益1039万元转为净支出4512万元，系汇率波动引发汇兑损失，拖累当期利润；销售费用率同比下降6.2pct至9.9%，主要系游戏推广费大幅削减；管理费用率同比下降2.9pct至17.8%，研发费用率同比下降1.2pct至5.3%，整体运营效率持续优化。 存量游戏基本盘稳健，关注新游上线进展。公司主要产品《AgeofOrigins》《WarandOrder》《InfiniteGalaxy》在全球发行，覆盖150余个国家，主要市场为美、日、韩、欧洲；我们认为公司主力SLG游戏有望延续长线运营，维持较强生命力。关注《StellarSanctuary》调整进展，公司储备新游包括《代号MN》、《Xcity