中信证券经纪(香港)：新起点-260130

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月23日发布的题为《Anewbeginning》的报告，基恩士（Keyence）股价表现落后于市场，在2025年末其他工厂自动化企业反弹时仍显疲态，因投资者担忧增长放缓且对股东回报不足感到失望。分析指出公司增长有望加速，新任CEO可能实施新政策以提升资本效率。 自1987年上市以来，基恩士销售额和营业利润的年均复合增长率分别达到14%和15%。但自2023年3月财年以来，营业利润同比增速均值降至8%。分析认为这并非结构性变化，而是制造业温和衰退期的正常表现。数据显示基恩士增速仍远优于市场，这表明公司已维持或扩大市场份额。 基恩士将于1月29日公布2026财年第三季度业绩。分析预计营业利润将实现同比增长，为五个季度以来首次实现双位数增长。按本币计算增速料与9月季度持平，但日元兑欧元和美元季度环比贬值6%，将提振海外收入。 分析指出，公司资本效率改善措施的缺乏令投资者失望，但转机可能临近，因为基恩士新任CEO对资本配置态度更积极。预计股息可能再次上调，并可能在4月宣布首次股票回购。基恩士应会考虑回购创始人所持股份，