国金证券：保险行业研究：25Q3季报综述：利润高弹性，寿险NBV高增，财险COR改善

核心观点 投资端大幅提升，2025Q3单季五家A股上市险企合计实现归母净利润2478亿元，同比+68%。2025年前三季度，五家A股上市险企合计实现归母净利润4260亿，同比+33.5%。Q3单季国寿、新华分别同比+91.5%、+88.2%领先同业，预计一是其FVPL股票+基金规模大且占比高，对权益市场弹性更强，二是权益配置风格均衡，对成长风格节奏把握较为精准，此外，利率上行国寿亏损合同转回减少当期费用也是利润的重要贡献之一，Q3单季保险服务费用同比减少了287亿。太平人寿因基数极低、投资大幅改善净利润实现超300%的增长。中国财险Q1-3净利润同比+50.5%，Q3单季同比+80.9%表现亮眼，承保投资双改善。营运利润稳健增长，前三季度平安集团、太保集团归母营运利润分别同比+7.2%、+7.4%，其中Q3单季同比+15.2%、+8.2%，平安人寿归母营运利润前三季度、Q3单季同比+1.9%、+0.6%，维持正增长。 寿险：预定利率切换下居民储蓄需求再次集中释放，NBV增速环比走阔，Q3实现超预期增长。可比口径下前三季度人保寿险、平安、国寿、太保NBV分别同比+76.6%、+46.2%