国信证券：西麦食品（002956）-2026H1经营景气延续，成本下行及费用控制助盈利能力提升

西麦食品(002956) 核心观点 西麦食品公布2026H1业绩：2026H1公司实现营业收入14.0亿元，同比+22.0%；归母净利润1.5亿元，同比+81.9%；扣非归母净利润1.4亿元，同比+81.5%。2026Q2实现营业收入5.8亿元，同比+17.2%；归母净利润0.5亿元，同比+73.8%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+79.9%。实际业绩落在业绩预告区间中值附近。 纯燕麦加速增长、复合燕麦片延续较高增速，新品与新兴渠道贡献主要增量。分品类看，2026H1复合燕麦片/纯燕麦片/冷食燕麦片/其他产品收入同比+22.0%/+20.7%/+10.0%/+76.9%，复合燕麦片受益于食养粉、燕麦乳茶粉等新品的较快增长，纯燕麦片增长提速主要系有机燕麦片新品在多渠道销售旺盛。分渠道看，26H1公司在量贩零食渠道收入增速近60%，谷物创新中心在盒马、山姆等仓储会员渠道实现超100%增长，即时零售到家业务实现双位数增长；预计电商渠道维持较高增速。2026Q2收入增速环比略降，主要 系公司在淡季主动进行部分产品配方调整以及对电商进行控费。 成本红利叠加费用控制，毛销差走扩、盈利能力增强。2