东吴证券：养元饮品（603156）-2026年中报点评：“大年”收入持续超预期，补税影响落定

养元饮品(603156) 投资要点 事件：公司公告2026年中报，26H1营收35.00亿元，同比+41.97%，归母净利润8.54亿元，同比+14.80%，扣非后归母净利润7.84亿元，同比+25.03%；其中26Q2营收9.43亿元，同比+55.71%，归母净利润0.46亿元，同比-54.52%，扣非后归母净利润0.45亿元，同比-36.94%。 二季度功能性饮料代理恢复、核桃乳稳增，“大年”收入持续超预期。26年上半年收入同比+42%，其中26Q1、26Q2收入分别同比+38%、+56%，“大年”收入持续超出市场预期。一季度高增主要系2026年春节时点后移影响，带动核桃乳销售旺季延后；二季度高增主因红牛功能性饮料恢复代理下高增(去年同期停滞)、同时核桃乳亦保持稳健增长。1）分产品来看，26H1核桃乳、功能性饮料收入分别为27.9、7.1亿元，其中26H1功能性饮料占营收比重为20%、较2025年提升4pct。2）分区域来看，26H1华东、华中、华北、西南、西北、东北、华南收入分别为10.3、8.7、6.9、6.0、1.1、1.0、1.0亿元，分别同比+49%、+39%、+30%、