开源证券：中国电建（601669）-公司信息更新报告：收入增长现金流向好，海外业务强势扩张

中国电建(601669) 收入增长现金流向好，海外业务强势扩张，维持“买入”评级 中国电建发布2025年年度报告，公司营业收入同比增长，毛利率下滑影响业绩，新签合同保持增长，装机规模稳健提升，海外业务强势扩张。受行业竞争加剧、毛利率承压影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为108.0、118.0、129.0亿元（2026-2027年原值149.8、157.1亿元），EPS分别为0.63、0.69、0.75元，当前股价对应PE分别为9.2、8.4、7.7倍，公司新能源业务有望进一步助力业绩增长，维持“买入”评级。 营收增长盈利能力下滑，经营性现金流明显改善 2025年公司实现营业收入6456.0亿元，同比+1.9%；实现归母净利润100.1亿元，同比-16.8%；实现扣非归母净利润84.2亿元，同比-24.1%；经营性现金流307.0亿元，同比+25.1%；毛利率、净利率分别为12.43%、2.03%，同比分别-0.76pct、-0.47pct。截至2025年末，公司资产负债率79.59%，权益乘数4.90，流动比率0.8