五矿证券：美国关税政策变化及影响-260308

事件点评 近期美国关税政策出现明显震荡，具体特征为“法律约束增强、行政工具切换、政策不确定性上升”。核心变化不在于单一税率从10%抬升至15%本身，而在于美国最高法院对总统以IEEPA（《国际紧急经济权力法》）实施大范围关税的权限作出限制后，白宫迅速转向《1974年贸易法》第122条（Section122）作为过渡性工具。该条款授权总统在特定条件下对进口商品征收最高15%的临时附加税，但期限原则上不超过150天，若要延长，需由国会通过法案。白宫近期关于Section122的表述及白宫总统行动文件均强调了“15%上限+150天期限+国会延长”的法定框架。 我们认为这意味着，美国关税政策并未进入“总统完全失去工具”的阶段，而是从此前争议较大的紧急状态路径，转向更依赖贸易法的现有授权、部门调查程序和国会立法配合的组合路径，这样一来，实施关税政策的内部争议更少。未来一段时间，我们认为美国关税体系大概率呈现“三层并行”格局：一是Section122临时普遍性附加税作为短期兜底工具；二是Section232（国家安全）和Section301（不公平贸易）作为中期、定向、可滚动强化的主渠道；三是国会